恒瑞医药(600276):新品种研发持续推进 努力消化降价影响
公司近况
我们近期对公司进行了拜访,对经营情况更新。
评论
新药研发持续推进。阿帕替尼目前III 期临床还没结束。产品预计2013 年中后期上市,主要是因为SFDA 审批进程较慢。法米替尼今年有望结束II 期临床,预计2014 年上市。瑞格列汀国内处于III 期临床,预计2014 年上市,美国研发已经不再进行。生物药最快2015 年~2016 年能有品种上市。引入多名“千人计划”人才,预计2015 年达到1300 人。
仿制药最近几年研发和报批投入力度加大,争取2014 年有新品种获批投入市场,开始扩展到生殖系统和免疫系统用药。
努力消化抗肿瘤药降价的影响。2012 年9 月17 日,发改委对抗肿瘤品种进行降价,平均降福17%。公司主要抗肿瘤品种均涉及在内。公司主要通过3 种方法来消化提价影响:拓展新市场和推动新产品来提高产品毛利;通过向规范市场制剂出口提升国内招标价格;降价产品在推广中也会考虑降低部分销售费用保持盈利能力。
运营管理控制严格。公司这几年主要进行渠道下沉, 营销人员每年增加10%~20%;对账款控制严格,回款差的医院不开展业务。
3 项费用率方面,公司控制严格,未来将保持和以往相当水平。
成都恒瑞在投建新厂房,上海也在建设生物药车间,未来2-3 年预计每年固定资产投资5 亿元左右。
艾瑞昔布今年只是做各地招标工作,预计2013 年开始贡献收入;碘氟沙醇放量比较明显,今年开始贡献部分业绩。制剂出口方面,多西他赛已经申报美国FDA,目前正等着美国FDA 现场核查。
估值与建议
维持盈利预测和“推荐”评级。根据最新调价趋势,我们维持公司2012/2013 年EPS 预测至0.86/1.08 元,对应当前PE 分别为35x和28x。维持“推荐”评级。
风险
产品质量风险,产业*策变动风险,新药推广风险。
